本年A股最火的板块之一便是养猪股，不少公司的股价翻了两倍多。现在，猪价暴升，辞去职务回家养猪成为许多人口头的挑选。
与如此热烈构成鲜明对比的是，A股榜首家养猪上市公司，雏鹰农牧(雏鹰退，SZ:002477)却由于股价接连二十个交易日低于1元，现已进入退市程序了。
雏鹰农牧2010年登陆A股，被誉为养猪榜首股：当年温氏股份(SZ:300498)还没借壳，牧原股份(SZ:002714)直到2014年才完结IPO。雏鹰农牧2015年市值曾挨近300亿元，其实践操控人侯建芳更是排名胡润百富榜河南富豪榜第4，身家85亿元。
“目睹他起楼房，目睹他宴来宾，目睹他楼塌了！”
今日咱们一同探究一下，养猪榜首股的逝世之谜：终究是什么原因导致养猪榜首股沦落到退市的？在出现问题前的2018年半年报或许2017年年报里，有没有痕迹？咱们能从雏鹰农牧的事例中能学习到什么？
01春风得意马蹄疾
咱们都知道财物虚、负债实这个概念，意思是公司的负债都是要还的，可是财物并不必定能变现。简直一切上市公司出问题都是从财物开端的。
雏鹰农牧2010年上市后，财物规划敏捷扩张。
下图是雏鹰农牧2011年至2018年上半年财物、负债和财物负债率的变化状况，能够看到公司财物由2011年的25.5亿添加至2018年上半年的245.6亿，挨近10倍；负债总额更是从6.1亿元添加至182.7亿，添加挨近30倍，成果便是财物负债率由24%添加至74%。
数据来历：初善研讨
从资金来历的视点，公司的财物越来越多的来历于举债扩张，那么哪一类财物占用了公司的资金呢，假如是存货、固定财物类的财物，那么阐明公司在扩展生猪饲养产能，在猪价暴升的2019年岂不是赚翻了。
事实上，2015年曾经的确如此。
从存货来看，存货从6.6亿元添加这2014年的14亿，固定财物从3.6亿元添加至26.7亿元，公司的生猪饲养产能不断添加，其发起的雏鹰方式也被我们津津有味，当年规划产能超越2000万头，模糊有替代温氏股份成为养猪巨子之势。
数据来历：初善研讨
可是2015年之后，这种方式戛可是止，存货简直不在添加，固定财物更是2015年大幅削减，公司的精力不在放在养猪上。
假如公司的资金不去做主营业务，建造猪圈、买入猪仔，那么公司的钱去了哪里呢？
02一日买尽长安花
本来公司从2015年开端，公司尝到了资本运作的甜头，随意搞个电竞、互联网啥的公司股价都会大涨，于是就敞开了买买买之路，体现在报表上便是公司的可供出售金融财物和长时刻股权出资大幅添加。
长时刻股权出资从2015年的0亿元添加至2018年上半年的14.2亿元，可供出售金融财物从2015年的2.8亿元添加至2018年上半年的25.1亿元。
这些本质上都是股权出资，前一种仅仅参股，后一种大多是联营。
数据来历：初善研讨
可供出售金融财物包含一些银行、电竞等股权出资：
2.44亿的焦作中旅银行，2.6亿的骑士联盟（北京）信息服务有限公司（1.4亿是2018年上半年追加的），0.11亿元出资闻名LPL的部队OMG，1.83亿元河南百顺农牧发展有限公司，2.2亿元出资郑州市春野牧业有限责任公司;
2.24亿元出资宜城市光大农牧有限公司，2亿元出资宜阳县鹅宿畜牧有限公司，1.5亿出资宜阳县琢银畜牧有限公司，1.4亿元出资山西璟丞牧业有限公司，1.4亿元出资交城县宝福牧业有限公司等等。
长时刻股权出资则包含沙县、种业、粮油等产业链出资，包含:
3.7亿元出资嘉兴邦赋出资合伙企业（有限合伙）；3亿元出资的河南枫华种业；1.87亿出资郑粮雏鹰粮油食品有限公司，该公司2018年上半年亏本127万元；1.5亿元出资河南千年冷冻设备有限公司；
0.39亿出资沙县小吃易出资实业有限公司，2018年上半年亏本224万元；0.47亿元出资沙县小吃易传媒文明有限公司，2018年上半年亏本60万元；0.78亿元出资河北汉唐牧业有限公司，上半年亏本413万元；0.40亿元出资河南巨烽生物能源开发有限公司，上半年亏本312万元...
出资嘛，只需做对了前途无量，不只能够获取出资收益，还能获取股权增值收益。可是这些出资，不只没多少出资收益，还成了吞噬资金的巨兽。
2016年权益法核算的长时刻股权出资收益居然是亏本2769万元。
数据来历：2016年年报
2017年12.6亿元的长时刻股权出资完成的出资收益只要1889万元，收益率只要1.5%；18.3亿元的可供出售金融财物出资收益只要5293万元，收益率2.9%。真不如存银行啊。
数据来历：2017年年报
2018年上半年更夸张了，两者的收益只要517万元和38万元，这可是14.2亿元的长时刻股权出资和25.1亿元的可供出售金融财物赚来的，这收益率简直了。
数据来历：2018年半年报
假如持有无法获取出资收益，那么怎么办呢？事实上仔细的朋友发现了，2016年至2018年上半年处置相关出资获取了更高的出资收益：
2016年至2018年上半年别离确认了0.85亿元、2.61亿元和0.1亿元。尤其是2017年，要不是这2.61亿元的出资收益，雏鹰农牧2017年是亏本的。
至于这些公司终究怎么，为什么出资那么多亏本的企业？又是谁乐意接盘了这些亏本的企业完成出资收益？信任我们是不是有一种模糊的主意了？
笔者猜想是这些公司背面都是关联方，尤其是接盘的公司，肯定是关联方，意图是为了给公司发明赢利，便利市值办理。
至于这些公司接盘方的钱来自哪里？大概率来自上市公司体内，至少怎么把钱转出去呢，且听笔者持续剖析。
03旧日肮脏缺乏夸
除了长时刻股权出资和可供出售金融财物大幅添加之外，其他流动财物和其他非流动财物这两个古怪的科目余额也大幅添加。
其他流动财物从2015年的3.7亿元添加至2018年上半年的45.1亿元，其他非流动财物从2015年的2.6亿元添加至2018年上半年额33.9亿元。
数据来历：初善研讨
那么这些79亿的财物终究是什么出资呢？看其他流动财物，截止2018年上半年底，短期债务类出资高达59.36亿元。
数据来历：2018年半年报
其他非流动财物显现，长时刻债券出资余额高达11.07亿元。
数据来历：2018年半年报
也便是说公司债务类出资高达70亿元，依照3.5%的收益率核算，也能够带来2.45亿的出资收益啊，可是笔者并没有在赢利表中发现相关的出资收益。
结合上面剖析那些所谓的接盘方，答案显而易见，笔者猜想这些钱部分都流向了雏鹰农牧的关联方，然后使用这些资金接盘那些所谓的出资。部分被上市公司实践操控人占用，甚至浪费殆尽。
04今朝放纵思无涯
当时刻来到2018年8月，半年报高达23.71亿元的货币资金还不起9936万元的到期告贷，雏鹰农牧的雷完全迸发，10月份表明“18雏鹰农牧SCP001”存在兑付危险，这只债券发行总额5亿元，利率7.50%，然后上演了肉偿的戏码。
假如公司的这些出资事实的话，在遭受流动性危机时，完全能够把118亿的出资变现，进行偿债，包住壳位置。所以即便雏鹰农牧不退市，今后也会把这些转出去的资金计提减值，假如不退市，也很难逃过证监会的查询。
许多人和笔者相同猎奇，除了出资带来的快感之外，还有什么原因导致了企业这种盲意图出资，当然是可怕的猪周期：2014年开端，猪价大跌，而公司的巨额猪圈、仔猪出资没有带来收益，转而去做资本运作。
一个无法再现的假设是，假如雏鹰农牧好好养猪，那么它本年市值会有多少，应该不会低于1000亿吧，那种现象便是：河南市值最高的两家公司都是养猪的。
猪是咋死的？
瞎搞搞死的。
05前事不忘后事之师
雏鹰农牧是十分典型的一个事例，我们都能够从这个事例中罗致养分。
当自己的职业不行了，要不要转行？有时候忍个三五年，就能够出面了，究竟转行是去自己不熟悉的范畴跟那个范畴的精英玩，凭什么觉得你会赢？
脚步大了真的会扯到蛋，这不是水平凹凸的问题，这是生理结构的问题。
假如把握了必定的财政常识，加上一点合理的逻辑推导，造假是很难蒙混曩昔的。
周期永远是周期，当PB（市净率）来到10倍以上时，便是巨大的泡沫。
