作者| 宋冠宇 刘哲
来历| 野马财经
康美药业、康得新等白马股成绩暴雷，让出资者人心惶惶，避之不及。
近来，一向公认是白马股的宋城演艺（300144.SZ）发布了半年报，成绩尽管坚持了杰出的上涨态势，可是增速下滑却是不争的现实。
此外，董事长黄巧灵本年现已62岁，到了退休的年纪。尽管他有着从侦察兵到140亿富豪的开挂人生，可是好像正在变老的宋城未来将怎么演绎旧日增加神话呢？
神话不再
近来，宋城演艺发布的半年报显现，上半年归母净赢利是7.85亿元，尽管同比增加18.03%，但运营总收入和扣非净赢利却是下滑的。
图片来历：公司布告
近年来，宋城演艺呈现一种独特现象，尽管全体看归母净赢利在一向在增加，可是股价却跌跌不休，与格力电器等白马股走势构成了鲜明对比。所谓白马股宋城演艺自2015年到达高光时间后，股价间隔最高点已跌落近40%。
值得注意的是，从2014年开端，由于宋城演艺的游客招待量增速已开端下滑，所以表现到成绩上，增速也相同呈现下滑。
图片来历：Wind、界面
宋城演艺的高增加在2014年前后到达高峰，年报显现公司2015年营收和净赢利增速高达70%以上。随后从2016年开端增速几乎是拦腰斩，2018年营收增速仅有6.20%。
图片来历：同花顺
时间来到2019年，第二季度与榜首季度比较，增速更是呈现了同比下降的状况。
图片来历：同花顺
那么究竟是什么原因导致宋城演艺从一路高速增加，转而开端呈现增速放缓，以至于二季度乃至还呈现了收入同比下降呢？
并购财技
2014年开端，当宋城演艺的游客招待量增速已开端下滑时，它在本钱商场上也开端了张狂的并购式扩张形式。
2013年末，宋城演艺以1.2亿元取得大盛国际传媒集团有限公司（以下简称“大盛国际”）35%的股权，开端进入影视职业。股权收买时，尽管大盛国际许诺2013年-2016年四年累计净赢利总额不低于1.57亿元，可是野马财经发现，大盛国际仅2014、2015年别离完结1592.11万元、898.73万元净赢利，成绩完结度缺乏16%。
风趣的是，2016年12月28日，成绩对赌到期的前三天，宋城演艺将持有的大盛国际股权悉数转让。
2015年3月，宋城演艺迎来最受商场重视的一次并购——视频直播网站六间房收买案。并购陈述显现，六间房其时的账面净资产只要3778.4万元，而宋城演艺却给出了26亿元溢价达68倍的高估值。高溢价的理由却是六间房在线直播的团队和很多粉丝。
相同，六间房被宋城演艺收买时，曾许诺2015年至2018年将完结的净赢利别离为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。依据宋城演艺2018年年报，六间房这四年净赢利别离为1.62亿元、2.30亿元、2.85亿元、4.08亿元，好像完结了成绩许诺。
令人大跌眼镜的是，上一年证监会发问询函表明，2017年六间房其实并未完结成绩许诺，除掉其收买北京灵动时空科技有限责任公司带来的0.41亿元赢利，六间房当年完结的扣除非经常性损益的净赢利实践为2.44亿元，低于成绩许诺的2.75亿元。
现实上，宋城演艺的此次收买，构成商誉高达23.7亿元。假如成绩没有完结，会直接构成商誉减值，极点状况下，一年之内商誉减值或可达23.7亿元，对公司净赢利将是致命性的冲击。
但是，宋城演艺再次及时止损，熟练的“财技”可谓是“两全其美”。2018年6月28日，宋城演艺布告称，六间房将和花椒直播运营主体——北京密境和风科技有限公司（以下简称“密境和风”）进行重组。重组后宋城演艺持股份额将低于30%，顺畅将或许构成商誉减值的六间房剥离出财务报表。
与此一起，宋城演艺收买六间房时估值26亿元，此次与密境和风重组，六间房的全体估值增加为34亿元。此次易手后，不只对宋城演艺2019年净赢利奉献超越5亿元，而且还成功转移了商誉危险，可以说是“两全其美”。
高光背面
宋城演艺一路高歌猛进背面，离不开公司的创始人黄巧灵的一系列运作，而他的人生也是颇具传奇。
1994年9月，先后阅历侦察兵、书店总经理、海滨浴场老板、群艺馆馆长的黄巧灵创建杭州国际城·宋城置业有限公司(宋城演艺前身，以下简称“宋城置业”)。在寻觅旅行项目的过程中，黄巧灵来到杭州，看到了清明上河图模型，所以他决定要造一座仿古宋城。
两年后，他出资1.8亿开发宋城景区，打造国内最大的宋文明主题公园。而且导演了宋主题文明的大型歌舞剧《宋城千古情》，创始了“主题公园+旅行文明演艺”运营形式。
2000年，宋城置业改制成宋城旅行开展股份有限公司（简称“宋城股份”，于2014年改名为宋城演艺）。2010年末，宋城演艺成功在深交所创业板上市，上市当天宋城演艺市值到达109.2亿元，成为我国演艺上市榜首股。实控人黄巧灵持股48.78%，身价也瞬间上升到了53.26亿元。
现在，黄巧灵实践持股38.6%，身价已达146.2亿元。在神剧加持下，使得黄巧灵成为百亿商业帝国的富豪。
黄巧灵迎来高光时间的背面，现实上是《宋城千古情》前几年都是免费观看，回报低，黄巧灵前期首要仍是靠经过旅行开发然后贱价拿地开展房地产敏捷堆集的财富。他此前在承受《创业邦》杂志采访时泄漏说自己“用他人1/10的价格买来土地”。
另据《举世企业家》报导，一位业内人士表明，宋城演艺开端并不是以景区为主，而是以地产为主，宋城演艺上市后，黄巧灵又在全国拿了几块地，一边做旅行表演，一边做土地开发，如酒店开发、商业地产等。“我跟黄总交流过一次，他在七个当地一起做，建个酒店开发房地产，搞主题乐园仅仅一个配套的工程。”
来历：上市公司布告
宋城演艺从小型游乐园到职业龙头位置，现在现已生长为百亿市值的商业帝国。截止8月30日，宋城演艺收盘价为26.42元/股，市值高达384亿元。
宋城演艺不只有《宋城千古情》这个神剧，2015年8月还自导自演了一场”窦娥鸣冤“般的舞台剧，戏剧化告发在网络上敏捷传达，后以抱歉草草收尾。
那么，靠神剧带起来的宋城演艺，这几年由于沉迷本钱运作差点闪了腰，是回归主业，仍是持续扩张？你怎么看，欢迎在下方留言。
